2022年以及2023年一季度，公牛集團歸母凈利潤增速均在20%以下，不及上市前兩年

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《投資時報》研究員 呂貢

在業績、股價遭遇挑戰的情況下，公牛集團股份有限公司（下稱公牛集團，603195.SH）能否在多元化與新能源領域打通新的增長路線？

日前，公牛集團完成工商變更登記，并取得市場監管局換發的《營業執照》，公司股份總數由6.01億股變更為8.90億股；注冊資本由6.01億元變更為8.90億元。股份數與注冊資本的增加，一定程度上能夠增強公司實力、擴大競爭優勢。但若想從根本上突破當前增長瓶頸，關鍵仍在于公牛集團能否挖掘到新增長點。

《投資時報》研究員注意到，公牛集團近年凈利增速正在放緩。上市之前的2018年、2019年，該公司歸屬于上市公司股東凈利潤（下稱歸母凈利潤）同比增速穩定在30%左右；上市后的2020年跌至1%以下，僅同比微增0.42%。雖然此后有所回升，但2022年以及今年一季度，公司歸母凈利潤增速均在20%以下，不及上市前兩年。

對于凈利下行，公牛集團相關負責人向《投資時報》研究員表示，利潤率受原材料、經營環境等多重因素影響，近幾年，在復雜多變外部環境中，公司克服諸多不利因素影響，于危機中育生機，于變局中開新局，實現業績穩健增長。

對于老產品發展走到瓶頸期以及公司未來走向如何，公牛集團均持樂觀態度。該公司表示，一方面，公司將繼續多元化布局，推動品牌升級，同時向多個海外市場探索和突破；另一方面，則順應電動汽車快速發展趨勢，布局新能源汽車充電槍、樁業務，產品圍繞核心客戶從C端、中小B端運營商繼續向上延展。

老產品走到天花板

創辦于1995年的公牛集團，由開關插座和轉換器起家。彼時，正值插排行業發展之初，技術壁壘低，安全隱患叢生。公牛集團敏銳捕捉到“安全”這一字眼，將其作為產品生命線開展經營。

久而久之，消費者逐漸形成“選公牛就是選安全”的認知，公牛集團也由此獲得“插座一哥”稱號，在行業內占據重要席位。2020年2月，公牛集團正式在上交所主板掛牌上市，此后近一年里，公司股價呈現一路走高趨勢，曾一度觸及170.41元/股（按前復權計算）高點。

然而，正是上市當年，公牛集團的業績卻突然踩下剎車，全年營收凈利同比增速均大幅降至1%以下。其中，營收增速同比放緩超10個百分點至0.11%，而歸母凈利潤同比增幅更是較上年同期縮水超30個百分點，僅有0.42%。

資本市場方面下行來得稍晚一些。自2021年1月觸及最高點后，公牛集團股價便呈現出震蕩下行趨勢，同年9月以來，該走勢由震蕩下行轉為總體滯漲、走低態勢。截至今年6月16日收盤，該公司每股報收于103.68元/股，與去年高點相比，跌去近四成，同時期的公司總市值也跌破千億元。

對此，有分析認為，公牛集團增長顯乏力，或與公司老產品逐漸走到天花板有一定關聯。

據了解，公牛集團以轉換器業務起家，時至2019年，該業務收入僅同比微增4.24%。此后，該公司做出調整，加強創新力度和研發投入，同時深挖消費需求，該業務收入增速有所回升。然而發展至2022年，公牛集團包含轉換器在內的電連接產品，收入同比增速再度減緩至4.22%。

對于公司目前老業務、產品的發展，公牛集團相關負責人日前向《投資時報》研究員表示，2022年，電連接業務圍繞場景化用電進行持續發掘和個性化創新；另一邊的智能電工照明業務則深化以無主燈為核心的智能生態建設，在產品升級與品牌升級相結合、渠道拓展順利、供應鏈精益水平不斷提升綜合作用下，取得了相較行業的更好表現，市場份額進一步提升。

多元化+新能源布局前路如何？

事實上，多年來，公牛集團并非將發展重心全部押注于轉換器單一業務上。早自2014年開始，該公司便已將產品線延伸至LED照明、數碼配件等多個家庭用電品類。此后，公牛集團還將一部分目光放至智能家居產品、新能源等全新領域。

可以看到，最近幾年，公牛集團正順應消費升級、新能源、國際化時代趨勢，持續圍繞消費者需求進行產品創新，逐步拓展了電連接、以智能無主燈為核心的電工照明前裝生態、新能源等業務，形成長期可持續的產業布局和業務組合。

而發展至2022年，公牛集團智能電工照明產品收入占比尚未過半，占比48.64%；新能源產品收入占比低至個位數，為1.08%。

在之后的經營中，公牛集團表示，將進一步推動品牌升級，提升轉換器、墻開等領導品類的美譽度，照明、生態品類的知名度，建立無主燈“沐光”新品牌在消費者心智中的專業形象。同時，加強新能源業務在核心技術、營銷網絡等方面核心能力的構建，加快國際化步伐，在歐美發達國家的新能源市場、東南亞新興國家的電連接市場進行探索和突破。

分析認為，未來，公牛集團能否將過往老產品優勢輻射到當前各個新業務領域、新產品拓展上，或將直接關乎該公司能否改善業績增長乏力的關鍵之一。

對于進軍新能源，公牛集團方面同樣充滿信心，該公司相關負責人表示，“新能源汽車充電槍、樁業務順應電動汽車快速發展趨勢，產品圍繞核心客戶從C端、中小B端運營商繼續向上延展，分布式渠道建設與安全用電專家的品牌定位均延續了公牛的優勢。汽車充電配套設備的第三方化趨勢，為具備產品技術、規?；溎芰ΑV泛銷售體系、品牌優勢的廠商帶來了更大市場空間?！?/p>

不過需要留意的是，目前充電樁領域發展前景廣闊且同業公司眾多。消費者在4S店購買新能源汽車時，部分廠商或店家會配套出售該車輛品牌旗下的充電樁。正如手機充電器一樣，消費者在購買時，出于性能以及安全考慮，或更多會選用原裝產品，而非第三方生產供應。這或意味著，在之后的新能源布局路上，公牛集團可能需要面對隨之而來的車企行業內的激烈競爭。

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