中國網財經6月21日訊(記者單盛群 葉淺)近日，揚州天富龍集團股份有限公司(以下簡稱“天富龍”)披露招股書，公司擬登陸上交所主板，保薦機構為中信建投。

值得注意的是，天富龍是我國化學纖維行業龍頭企業之一，2020-2022年報告期內，受原材料價格持續高位影響，公司綜合毛利率逐年下降，盡管上調了產品銷售價格，但仍無法對沖成本端壓力，主要產品銷量也受到掣肘。

此外，公司再生有色滌綸短纖維產品面臨著再生原料供應鏈管理風險，持續上漲的存貨規?；驗樘旄积圛PO之路增添變數。

(資料圖)

提價未能對沖成本壓力 毛利率下滑

資料顯示，天富龍主要從事差別化滌綸短纖維的研發、生產和銷售業務，主要產品有再生有色滌綸短纖維、差別化復合纖維，主要應用于汽車內飾、家用紡織、鋪地材料、鞋服材料等多個與居民生活、工作密切相關的場景。

財務數據方面，根據招股書，2020-2022年報告期各期天富龍實現的營業收入分別為24.86億元、28.57億元和25.76億元；同期歸母凈利潤為4.02億元、4.5億元和3.58億元。

其中，公司六成左右營收來自差別化復合纖維的銷售。需要注意的是，差別化復合纖維的主要原材料為PTA、IPA和MEG等石油化工產品，受國際局勢動蕩、地區沖突未決等因素影響，2020年年末全球石油(原油)價格大幅上漲，2022年年中雖有所回落，但仍舊處于高位。

由于原材料價格上漲，天富龍則用提價策略轉嫁原材料價格上漲的風險，向下游傳導成本壓力，產品的銷售價格也相應提高。

報告期各期，天富龍差別化復合纖維的銷售單價分別為6801.33元/噸、7366.25元/噸和7693.37元/噸，三年內漲幅為13.11%。與此同時，該產品的直接材料的單位成本則由2020年的5125.88元/噸攀升至2022年的7047.7元/噸，漲幅達37.49%。

總體來看，產品銷售價格的提高并不能完全抵消原材料成本的增加，從而拉低了公司綜合毛利率，報告期各期分別為27.22%、22.26%和18.86%。

此外，盡管天富龍向下游傳導了一定成本，但公司產品銷量也受到掣肘。

據招股書，報告期內，天富龍差別化復合纖維產品實際銷量由2020年的20.89萬噸降至2022年的19.69萬噸，產銷率也逐年下降。

圖片來源：天富龍招股書

存貨規模持續上漲

與差別化復合纖維產品的情況不同的是，報告期內，另一主要產品再生有色滌綸短纖維的實際產量呈小幅上漲趨勢，產銷率也保持著相對較高水平。

然而，再生有色滌綸短纖維還需面臨再生原料供應鏈管理的風險。天富龍在招股書中稱，截至目前，我國尚未建立廢舊紡織品循環利用體系，對于服裝廠等產生廢棄紡織品的企業無明確處置渠道及標準，對于回收主體無明確的行業標準，同時缺乏透明的公開市場價格指導，導致該行業上游供應商分布較為分散，且多以小作坊式經營管理。

而如何把控上游再生原料質量、挑選合規經營的優質供應商進行合作，是天富龍作為再生滌綸纖維生產行業中的一員需長期面臨的問題。

需要注意的是，在差別化復合纖維產品銷量、產銷率下滑，再生有色滌綸短纖維面臨原料供應鏈管理風險的情況下，天富龍仍在謀求擴張產能。

此次IPO，天富龍計劃募集資金10.9億元。其中，5.8億元計劃用于年產17萬噸低熔點聚酯纖維、1萬噸高彈力低熔點纖維項目，1.01億元用于再生短纖研發中心，1.09億元將用于低熔點纖維研發中心，其余3億元則用于補充流動資金項目。

此外，報告期內，天富龍存貨規模持續上漲，各期末公司存貨賬面價值分別為2.89億元、3.43億元和3.98億元，占流動資產的比例分別為15.75%、20.85%和24.33%，報告期各期末的存貨余額主要為原材料及庫存商品。

有業內專家表示，較大的存貨余額可能會影響公司的資金周轉速度和經營活動的現金流量，降低資金運作效率。此外，存貨規模較大對天富龍的存貨管理能力提出了較高要求，若未來由于產品更新迭代、市場環境惡化、客戶需求變化等不利因素出現訂單需求降低，導致某些原材料或在產品不再滿足進一步加工需求，或庫存商品出現積壓，則可能導致存貨跌價風險，影響公司運營效率。

對于天富龍IPO進展，中國網財經記者將保持持續關注。

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