繼上周美債收益率上漲后，10年期和30年期美債收益率周一（21日）再次創出多年新高。較長期美債收益率走高的趨勢保持不變，整體收益率曲線趨平，盡管交易商仍預期美聯儲將接近升息活動的尾聲，并達到所謂的利率終端水平。

截至21日收盤，2年期美債的收益率從上周五的4.92%上升5BPs至4.97%，據美國財政部數據，周一的水平是7月6日以來的最高水平。10年期美債收益率從上周五下午的4.26%躍升8BPs至4.339%，為2007年11月6日以來的最高水平。30年期美債收益率從上周五尾盤的4.38%上升7BPs至4.45%，為2011年4月27日以來的最高水平，當時達到4.462%。

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海外其他市場方面，受10年期美債收益率攀升至15年新高的影響，主要歐債收益率周一大漲，10年期德債收益率尾盤漲8BPs至2.7%，10年期意債收益率漲7BPs至4.39%。

一級市場方面，美國財政部周一（當地時間8月21日）發行2期國債共1310億美元，其中13周和26周短債分別發行690億和620億美元，中標利率分別為5.3%和5.295%，兩者投標倍數接近，均在3.03左右。周二，將發行42天期現金管理國庫券，數量為600億美元。

供求關系是美債收益率上升原因

長端美債收益率大幅攀升主要是美國財政部發債融資需求在最近幾個月大幅增長驅動的。發債規模增長，意味著供應增加，而需求則隨著美聯儲縮表而減少，從而導致美債價格下跌，收益率攀升。

美國財政部在近期的一份聲明中表示，由于中長期借款需求，財政部計劃從2023年8月到10月的季度開始逐步增加國債發行規模。預計7月到9月當季的凈借款預期規模上調至1萬億美元，遠超5月初預期的7330億美元。

美國財政部增發債券原因有兩個：一是補充現金的需要，在6月債務上限解決后，財政部TGA 賬戶余額快速累積，已經接近4500億美元，7月底最高為5400億美元。美國財政部8月預計9月底現金余額為6500億美元，12月底現金余額為7500億美元；第二就是財政壓力。根據美國財政部最新的月度報表，在2023財年的前10個月，美國赤字達到1.6萬億美元，超過2022年赤字2380億美元，僅次于2020年和2021年的危機年份。

美國政府面臨金融危機以來最高借貸成本

鮑威爾將于周五在杰克遜霍爾（Jackson Hole）年度研討會上發表演講，屆時投資者將急切地想知道美聯儲官員的想法可能會如何轉變。

CME美聯儲觀察工具數據顯示，在此之前，市場預計美聯儲在9月20日將利率維持在5.25%-5.5%區間不變的可能性為86.5%。在11月的下一次會議上，利率上調25個基點至5.5%-5.75%區間的可能性為36.6%。

與此同時，由于投資者擔心高利率和通脹持續的時間將超過預期，繼美債收益率上升后，美國抵押貸款利率周一也大幅上升，據當地專業媒體《每日抵押貸款新聞》報道，30年期固定抵押貸款的平均利率達到7.48%，為2000年11月以來的最高水平。僅在過去一周，該利率就上升了29BPs。

盡管最近有證據表明美國經濟強勁，但美國政府正在面臨自全球金融危機爆發前以來最高的借貸成本。據路透報道，高盛分析師在一份研究報告中表示，由于在支出問題上存在政治分歧，美國政府在今年晚些時候出現停擺的“可能性更高”，這可能會暫時打擊經濟增長。高盛表示，政府全面停擺每持續一周，將直接導致經濟增長減少約0.15個百分點，如果將民間部門受到的輕微影響也計算在內，持續一周導致的經濟增長降幅可能達到0.2個百分點。

分析師觀點

蒙特利爾銀行資本市場的利率策略師伊恩?林根和本?杰弗瑞表示：“這是8月中旬的周一，這一切都意味著，盡管投資者普遍認為終點已經到來，但對抗收益率反彈的意愿有限?！?/p>

他們在一份報告中寫道：“值得注意的是，專家們對周五杰克遜霍爾會議的一致看法是，美聯儲的講話將屬于無足輕重的事件。但這并不是說，一些投資者沒有為更戲劇性的事情做準備，盡管鮑威爾利用這次論壇的可能性很低，但他會強調，現在宣布在通脹方面取得勝利還為時過早，實體經濟似乎正在輕松地吸收更高的政策利率?！?/p>

中信固收認為，整體而言，美國經濟韌性可在年內保持，高利率環境預計將持續較長時間，美債利率預計將繼續高位運行，仍存在一定上行風險。在貨幣政策緊縮，財政政策仍保持一定擴張的背景下，預計美國經濟將在今年保持韌性，經濟明顯走弱或在明年開始顯現，美國經濟存在一定軟著陸的可能性。美國通脹在此背景下存在一定上行風險，因而美聯儲緊縮路徑仍存在一定不確定性，年內降息概率低，降息時點存在被進一步推遲的可能性，因而預計美債利率短期將繼續在高位運行，10年期美債利率仍存在一定上行風險。

芝商所此前的觀點認為，展望后幾個月，美聯儲繼續加息的可能性并不大，因美聯儲需要關注高利率對經濟的滯后性影響，以及通脹溫和回落的基本面；但也不大可能轉為降息，因美國就業市場依舊穩健，失業率處于歷史低位，薪資增長依舊較快，工資-通脹螺旋風險尚未徹底解除。因此，美債收益率可能會在較長時間保持高位，直到經濟降溫，美債收益率才會因經濟前景轉弱而下行。

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