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國泰君安發布研究報告稱，首予上美股份(02145)“增持”評級，目標價29.9港元。公司為國貨多品牌美妝龍頭，2022年業績觸底，有望步入成長新階段?；瘖y品行業結構性機會仍存，母嬰、洗護存升級空間，護膚功效為王;抖音增勢強勁，存在結構性紅利、自播重要性提升。格局維度，國貨效率優、份額存提升空間，集團化為本土美妝企業成長必經之路，公司有望受益。報告中稱，上美股份2003年韓束品牌成立后通過渠道擴張快速起盤，后公司捕捉面膜市場紅利及母嬰品類國貨缺口，推出一葉子、紅色小象品牌。同時品牌矩陣豐富度同業領先，目前以形成覆蓋護膚、母嬰、洗護三大品類的多品牌矩陣，其中主力三大品牌韓束、一葉子定位大眾護膚，紅色小象定位大眾母嬰護理，2022年三品牌營收13、5、7億元;孵化中的安敏優、一頁、極方等品牌定位中高端。2022年業績觸底，后續有望邊際改善。該行認為，公司放權激勵充分、渠道嗅覺敏銳，看好韓束抖音放量，關注一葉子轉型和新品牌建設進度。公司放權的事業部架構是多品牌管理的核心，充分激勵、內外雙模式建立人才梯隊，使得市場反饋較為靈敏。品牌端多維看點：韓束加大抖音投入力度、優化貨品及團隊，近期自播月度GMV起量明顯，拉動品牌高增;一葉子發力純凈美妝轉型、產品體系化建設加強，后續有望發力;紅色小象為國貨母嬰品牌龍頭，產品價格帶升級中;儲備品牌中嬰童護膚品牌一頁合作明星及專家、極方定位頭皮護理，勢能較好有望貢獻增量。

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