預虧50億、60億、70億，2018年的業績預告，A股進入“比慘”模式，商譽減值成為虧損主因之一。而創業板面對2763億元商譽存量(截至2018年三季度末)，發生減值的空間也比較大。

從業績預告看，截至1月31日創業板有84家公司預虧，其中2018年凈利潤預虧下限超5億元的公司有42家，超10億元的公司23家。堅瑞沃能預虧超50億元居首位，華錄百納和掌趣科技預虧金額均在31億元以上。

隨著商譽逐步出清，有機構指出，創業板歷史性盈利底部將出現，2019年將逐季度改善。2月1日，狗年最后一個交易日，兩市股指高開后持續走高，創業板指表現強勁，收盤大漲3.52%，2018年業績預虧的多只創業板股票強勢漲停。

創業板虧損面擴大

因為旗下子公司沃特瑪陷入債務危機，堅瑞沃能淪為去年創業板“虧損王”。

業績預告顯示，堅瑞沃能預計去年凈利潤為-50億元至-54.5億元。兩年前收購深圳沃特瑪，曾使堅瑞沃能一舉成為動力電池行業巨頭。但隨著沃特瑪陷入債務危機，大規模的債務逾期導致大量銀行賬戶被凍結、經營性資產被查封，人員流失嚴重，生產經營受到嚴重影響，公司也自此陷入困局。

華錄百納2018年凈利潤預虧下限達33.34億元，虧損金額僅次于堅瑞沃能。業績虧損主要系部分綜藝欄目因招商不達預期，出現較大虧損;內容營銷收入大幅下滑，同時部分影視項目未到收入確認時點致相關營收減少;對資產組進行處置，相應沖減分攤至相關資產組的商譽，形成投資損失;部分客戶經營狀況出現較大變化及公司裁撤部分經營不善業務線，公司擬計提商譽減值準備3.5億元左右。

Wind數據顯示，目前創業板共有742家公司，其中741家已經披露年報預告，披露率為99.9%。84家公司去年凈利潤出現虧損，凈利預虧下限超5億元的公司達42家，超10億元的達23家，超20億元共8家，分別是堅瑞沃能、華錄百納、掌趣科技、勁勝智能、聯建光電、盛運環保、富臨精工和金龍機電。

安信證券指出，按照已披露業績預告和業績快報的情況看，創業板創下歷史上最差業績，可比口徑下2018年預告業績歸母凈利潤同比負增長47.06%，較2017年(-16.50%)進一步明顯下滑。

商譽影響巨大

業績爆雷只是表面，大量的商譽減值對于創業板業績造成重擊。創業板公司的商譽減值并未較2017年收斂，反而環比上升。截至2018年三季度末，創業板商譽規模達2763億元，占含商譽公司凈資產比重達23.5%。據安信證券不完全統計，2018年創業板商譽減值已經超過150億元，占比全年業績接近30%。

前述2018年凈利預虧的84家創業板公司中，75家存在商譽，合計總額達684億元(2018年三季度末)，其中商譽超5億元的公司達43家，超10億元的達25家，超20億元的有8家。截至去年三季度末，掌趣科技存在商譽53.92億元，居創業板首位;緊隨其后的立思辰商譽總額為41.56億元、聯建光電38.43億元、聯創互聯32.70億元、華誼兄弟30.6億元。

從商譽占凈資產比例看，前述2018年凈利預虧的83家創業板公司中，有15家商譽占凈資產比例超50%，其中華誼嘉信為91.16%，立思辰、聯建光電、聯創互聯和田中精機商譽占比均超過70%。

商譽占比過高的創業板公司，商譽減值風險在不斷釋放。預虧公司中商譽金額最高的掌趣科技，預計2018年凈利潤虧損31.65億到31.7億元。其中擬對多家被投公司相關商譽減值準備，以及相關可供出售金融資產減值準備及長期股權投資減值準備共計36.60億元。

商譽占凈資產比例高達91.16%的華誼嘉信，業績預告中同樣存在減值情況。華誼嘉信預計2018年凈利潤虧損7.7億元到7.75億元，公司在虧損理由中指出，計提的資產減值損失較上年同期增長較多，主要包括預估商譽減值約5億元，長期股權投資減值約5000萬元，房產減值約2000萬元及一些應收賬款壞賬減值。

商譽減值風險來源于2015年的并購狂潮下的業績承諾到期。上市公司在并購重組時常常會進行3年業績承諾，海通證券數據顯示，2017年、2018年創業板業績承諾到期事項數達到歷史高峰，分別為642件、626件，業績變臉概率提升使得減值壓力較大。招商證券數據顯示，2017年創業板業績承諾未達預期的比例上升至49.5%，伴隨著計提了大量商譽減值。

進入2018年，創業板業績承諾事項數處在歷史高位，加之去杠桿背景下經濟進入下行周期，企業業績承諾兌現難度加大，這使得創業板商譽減值風險在2018年業績預告里集中暴露出來。

Wind數據顯示，截至1月31日已有約108家創業板公司在年報業績預告中對于商譽減值問題作出風險提示，但僅有部分公司披露了商譽減值的預估計提數額。從2018年創業板業績預告觀察，傳媒、機械設備、醫藥生物、電氣設備和計算機五個行業的商譽減值風險大。

創業板或觸底反彈

值得注意的是，近期不少創業板公司已經就商譽問題發聲維穩。華誼兄弟1月30日接受機構調研時，董事長王忠軍表示，商譽是被投資企業成長潛力和未來價值的溢價體現，是投資并購的一種副產品，在每一個快速發展的行業里都會存在，只要控制好系統性風險，不讓商譽過度消耗公司的未來成績，也無需過度緊張。

愛爾眼科董秘吳士君直言，完全沒必要對商譽全都妖魔化。他認為關鍵是項目的經營業績與當時估值的預期是否相符。只要不低于預期，就無需計提減值準備，不會對上市公司造成不良影響。

伴隨著商譽減值，在部分機構看來，創業板歷史性盈利底部將出現，2019將逐季度改善。

商譽出清后，部分創業板公司在二級市場頗為強勢。立思辰1月30日晚披露，預計2018年凈利潤虧損12.5億元至12.55億元，其中對業績下滑子公司計提商譽減值準備10.4億元，翌日即收到深交所問詢函。但隨后兩個交易日，立思辰強勢反彈，股價累計漲幅達19.51%。

2月1日，狗年最后一個交易日，創業板指表現強勁，收盤大漲3.52%，迪威迅、永清環保、三維絲和初靈信息等2018年業績預虧的多只創業板股票強勢漲停。

事實上，在2017年報上市公司釋放商譽減值的壓力后，2018年一季度盈利情況大幅好轉，盈利增速接近2016年的水平。2018年預虧的創業板公司中，已有初靈信息、探路者、聯創互聯披露2019年一季度業績預告，當期凈利潤均顯著增長。招商證券指出，2018年商譽出清的力度更為強勁，展望2019年，創業板業績將逐漸擺脫商譽減值問題的干擾。

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