在遠信投資基金經理謝振東看來，投資是一場馬拉松，少犯錯比做對更重要。

謝振東偏愛成長股，但又對安全邊際有著極致的要求。他的組合里很少出現被貼上“某某賽道”標簽的股票，而是不乏高質量的成長標的，做到不過度放大組合風險敞口，又不失彈性。

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謝振東視回撤為復利最大的敵人，追求穩健的成長。過往長期穩健的業績遠低于指數和同類產品的波動率，是他堅守投資紀律最好的證明。

談及后市，謝振東認為，過去幾年，高端制造下游涉及電動車、新能源的很多細分龍頭，表現出較強的業績韌性，短期可以關注其中估值相對合理或者被低估的標的，從長期視角來看，制造業自動化、智能化和數字化的投資機會值得深度挖掘。

“少犯錯比做對更重要”

記者：對你來說，少犯錯是不是比做對更重要？

謝振東：每個人想法不一樣，在我的投資框架里，少犯錯比做對重要，因為回撤是復利最大的敵人。比如，基金A第一年虧損50%，第二年和第三年每年收益50%，而基金B實現穩健收益，每年穩步上漲15%。3年后，基金A和B的收益已經大幅拉開。我希望所管理的組合能成為基金B，實現長期復利目標。

記者：你認為哪些屬于投資中的犯錯行為，怎樣才能減少犯錯？

謝振東：投資中最大的風險，是對公司定價的錯誤和極端行情下的止損。其中，定價錯誤可以通過深度研究來減少，極端行情下的止損，我們會運用衍生工具來對沖。

另外，一些投資原則可以規避犯錯的風險，如不賺無法理解的錢，不投資無法定價和有瑕疵的公司、不押注個股板塊和風格、不盲目遵從經驗。

“不投資無法定價和有瑕疵的公司”

記者：你覺得什么樣的公司是無法定價的？

謝振東：近年來很多所謂賽道股雖然公司質地非常好，但股價漲勢太猛，估值和其所在的行業明顯不匹配，這種公司超出了我的定價能力范圍。2021年初核心資產演繹極致行情的時候，很多人都覺得“這次會不一樣”，忽視了估值風險。當時我雖然壓力很大，但還是堅持尋找能定價的高質量成長標的，最后躲過了市場風格轉換造成的凈值回撤，逆勢買入的高質量成長標的也為組合貢獻了不錯的收益。

超出能力圈范圍的公司也是我無法定價的公司。我學的是物理和半導體專業，入行后研究汽車、消費行業，因此我的能力圈主要集中在制造、科技、消費領域。公司團隊也給予了很好的支持，我們在高端制造、新能源、電動車、化工、新型消費、醫藥和消費電子等領域構成了核心能力圈，具備一定的比較優勢。

記者：什么樣的公司在你看來是沒有瑕疵的公司？

謝振東：好公司一定是符合時代和行業發展規律的。公司的成長要高質量、可持續的，即公司不僅具有現代化的公司治理結構、能持續進化的公司組織和積極向上的公司文化，還要在收入端實現持續的、顯著超越GDP增速的增長，且競爭優勢持續擴大。

“關注高質量成長中的低估機會”

記者：站在當下，你覺得兼具好價格和高質量成長的機會分布在哪些行業？

謝振東：高端制造一直是我們深耕的核心能力圈，具有典型的時代特征。高端制造承載著中國完備的供應鏈體系、龐大的終端市場，享受著工程師紅利和企業家紅利，正處于從量變到質變的階段。

具體來看，整個高端制造業生態都在“共同”進步，半導體、機器人等領域核心部件正在突破技術瓶頸，下游的全產業鏈布局造就了很多細分行業“隱形冠軍”，上游的新材料產業也逐步實現突破。同時，借助自動化、智能化、數字化手段提高制造業效率是必然趨勢，后續可以關注技術端成熟、模式創新、應用端完備等帶來的投資機會。

如果從短期景氣的角度來看，高端制造業下游如電動車、新能源等行業，近年來呈現較強的業績韌性和增速，值得關注。

記者：經過一年多的調整，醫藥板塊估值是否已經到了底部，如何看待相關投資機會？

謝振東：伴隨人口老齡化程度的不斷加深，需求增長是醫藥行業最大的確定性。雖然醫保資金壓力較大，控費是長期趨勢，但政策對創新的支持也非常確定，創新的研發和技術驅動是行業增長的本質。

（文章來源：上海證券報）

關鍵詞： 高端制造 隱形冠軍